华游体育中国官网入口 AI独角兽辘集港交所 港股开启“掘金”新期间｜中环不雅察
（MiniMax 上市现场 摄/张伟泽）
21世纪经济报说念记者 张伟泽 香港报说念
进入2026年，香港成本市集的"AI味"正变得前所未有的浓厚。
以壁仞科技、MiniMax、智谱等为代表的一批AI产业链上的"新贵"，正密集地敲响港交所的上市锣声。它们不仅带来了千倍级别的逾额认购和数百亿的冻结资金，更真切地预示着香港手脚环球金融中心，正在成为AI企业融资和发展的要道舞台。
德勤中国成本市集行状部上市业务华南区利用搭伙东说念主吕志宏对21世纪经济报说念记者示意，这些东说念主工智能企业聘请来港挂牌，在于香港上市轨制上风及海外化的成本市集。香港手脚海外金融中心，大略高效汇注来自内地及环球的成本，为企业提供海外化的鼓舞基础和估值发现平台。此外，在地缘政事存在不敬佩性的布景下，香港也为寻求正经海外融资渠说念的内地科技企业提供了进犯的出海平台。
AI企业密集来港
当今港股AI产业河山正在驾驭拓展。在AI产业链的上游，有中芯海外、壁仞科技、天数智芯等多家提供算力和数据复旧的硬件行状企业。而在AI产业链的中游，除了刚刚上市的MiniMax和智谱除外，也有阿里、腾讯和百度等参与AI软件的抽象厂商。在AI产业链的下流，则有百度旗下的AI芯片公司昆仑芯，以及存储芯片公司芯天地手艺等企业，均已向港交所提交上市苦求。
这股激越并非偶而。瑞银环球投资银行亚太股票成本市集联席利用胡凌寒在近期接纳21世纪经济报说念记者专访时指出，AI是现时环球范围内热度极高的赛说念，跟着行业发展，这些公司势必产生融资需求，不错料念念2026年一定会有更多AI产业链关联的公司登陆香港市集 。
招商证券（香港）的研报指出，研发插足关于大模子公司而言至关进犯，MiniMax和智谱两家公司量度将在过去保合手高研发插足，盈利可见度仍处于较低水平。若后续资金不及，将权贵影响公司运营。据公司量度，智谱/MiniMax当今的流动性分散可复旧38/54个月的运营。
德勤中国华南区利用搭伙东说念主欧振兴对21世纪经济报说念记者示意，智谱、MiniMax等AI龙头企业来香港上市将成为一种明确的中恒久趋势。港股领有极为进修的“配售”机制，企业上市后若需补充研发资金，不错在港股进行高效方便的再融资。
关于AI企业而言，当今恰是来港上市的窗口期。欧振兴指出，香港新股市集施展将受惠于市集流动性改善。跟着好意思国减息周期开启以及好意思联储财富欠债表变动的预期，环球资金将重新扫视亚洲市集。
香港IPO市集在2025年迎来复苏，阐述港交所数据，港股以全年2858亿港元的IPO融资额，重登环球榜首。
与此同期，港股二级市集相同施展强劲：2025年以恒生指数为代表的港股市集累计上升27.8%，创2017年以来最好年度施展；日均成交金额升至2498亿港元，较2024年的1318亿港元大幅增长90%。
这些AI企业上市后的施展也正印证了这一市集趋势。壁仞科技在上市首日上升75%，MiniMax在上市首日上升109%，智谱在上市首日上升13%。
高增长与高赔本
尽管在成本市集上备受追捧，但从财务数据来看，这些AI“新贵”多半仍处于"烧钱换增长"的阶段。
以壁仞科技为例，华游体育(中国)官方网站其收入从2022年的不及50万元东说念主民币，高速增长至2024年的3.37亿元，但三年半累计净赔本跳跃63亿元。
智谱在2022年至2024年间，收入好意思满了130%的年复合增长率，公司收入从5740万元增长至3.124亿元，但累计赔本也接近39亿元，其2025年上半年的研发开支甚而是当期收入的8倍以上。
而MiniMax2025 年前三季度经诊治净亏1.9亿好意思元，主要源于对研发的大幅插足，尤其是算力成本占据了 70%~80%的研发插足。
高增长与高赔本并存是这些AI新贵的共同特征。胡凌寒示意，关于AI这类备受注重且代表过去增长标的的赛说念，市集在估值上相对兴盛赐与一定的溢价，这也体现了投资者对这一赛说念的信心。
欧振兴也示意，市集关于这些AI公司的订价逻辑会从当今的“先驱溢价”，徐徐转向对买卖形式、应用落地智力、营收孝顺及践诺委用智力的关心，最终将转头到对公司基本面的考量。
吕志宏则指出，尽管市集频频会对领有中枢手艺上风和积极市集出路的头部企业赋予一定的估值溢价，但现时投资者的判断正趋于细腻化，仅凭“AI想法”已难以守护估值水平。
吕志宏进一步示意，订价的中枢愈发聚焦于企业是否具备难以复制的中枢手艺、赫然可行的买卖化旅途，以及健康的现款流出路。因此，过去的估值溢价将出现权贵分化，资金将进一步向那些大略合手续考据本身买卖价值的企业辘集。
计谋东风下的上市海浪
港交所为眩惑优质科技企业上市，连年来进行了多项进犯的计谋立异。
2024年9月，港交地点《上市规定》中新增第18C章节，大幅镌汰了AI等前沿科技企业的上市门槛。已买卖化的科技公司市值门槛由蓝本的60亿港元降至40亿港元，未买卖化的科技公司由100亿港元降至80亿港元。
吕志宏指出，港交所针对特专业技公司开辟的上市机制，为尚未盈利但具有高增长后劲的立异企业绽放了融资通说念。
除了18C规定的优化，港交所还在2025年5月推出了"科企专线"，进一步优化了特专业技公司的上市规定。这一专线的开辟旨在眩惑更多科技企业赴港上市，允许企业守密递交苦求，为科技企业提供了愈加便利和高效的上市通说念。这些计谋的推出，不仅体现了港交所对科技立异企业的支合手，也为AI企业提供了愈加有意的融资环境 。
值得一提的是，壁仞科技、智谱AI以及MiniMax等一批AI规模的头部企业，在18C规定的支合手下得以见效登陆港交所。
瞻望2026年，这股由AI引颈的上市激越远未限定。伍礼贤以为，AI企业来港上市的趋势在短期内难以编削。他指出，港交所的计谋红利与AI行业本身的弘大融资需求酿成了共振，使允洽前成为AI企业上市的理念念窗口。跟着大模子规模“百花王人放”，不错料念念，过去将有更多科技新贵将香港手脚登陆成本市集的首选之地。
（剪辑：李莹亮华游体育中国官网入口，和佳）
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